来源：贝多财经
5月5日，云康集团（HK:02325）发布公告称，将于2022年5月5日-5月11日招股，拟发行约1.38亿股股份（包括1.13亿股新股份及2499.95万股销售股份，并视乎超额配股权行使与否而定）。
其中，香港发售占10%，国际发售占90%，另有超额配股权15%。根据公告，云康集团本次在香港上市的发售价为每股发售股份7.89港元，每手500股，预期股份将于2022年5月18日上午九时正开始买卖。
据招股书，云康集团是中国的一家医学运营服务提供商，为医疗机构提供全套的诊断检测服务，根据弗若斯特沙利文，按收益计算，于2020年在中国医学运营服务市场的市场份额为3.7%。
自2008年开始，云康集团向医疗机构提供标准化的诊断外包服务。于2021年，已有超过2000项检测项目及已进行超过50百万次诊断检测。根据弗若斯特沙利文，按收益计，占2020年中国诊断外包服务市场3.0%的市场份额。
招股书显示，诊断外包服务业务为云康集团的最大收入来源，其次便是为医联体提供的诊断检测服务。2018年、2019年、2020年和2021年，云康集团的诊断外包服务收入分别为4.49亿元、4.63亿元、8.58亿元和10.24亿元，占比分别为75.3%、68.3%、71.5%和60.4%。
据了解，云康集团提供的服务项目主要包括以核酸检测为代表的感染病诊断检测，以及病理检测、遗传病诊断检测和常规诊断检测等。贝多财经发现，遗传病诊断检测在2018年、2019年均为云康集团的第一大收入来源，2020年和2021年则被取代。
根据计算，云康集团在2018年、2019年、2020年和2021年来自遗传病诊断检测收入分别约为2.36亿元、2.45亿元、1.87亿元和1.85亿元，占比分别约为39.5%、36.2%、15.7%和10.9%，贡献收入呈下滑态势，对应的占比也由早前的四成降至一成。
相比之下，云康集团在诊断外包服务分部下的感染病诊断检测收入分别为7998.0万元、9305.2万元、5.55亿元和7.32亿元，占比分别为13.4%、13.7%、46.2%和43.1%，占比由早前的一成有余增至2020年和2021年的四成上下。
自2020年起，云康集团还拓展了核酸检测（COVID-19检测）服务。于2020年、2021年在诊断外包服务分部下分别产生4.61亿元、6.38亿元的收入，占总收入的比例分别为38.4%、37.6%。
同期，COVID-19检测在诊断外包服务分部下分别产生6446.7万元、3.28亿元，占比分别为5.4%、19.3%；COVID-19检测在为非医疗机构提供的诊断检测服务分部下分别产生2115.5万元、2009.2万元，占比分别为1.8%、1.2%。
整体而言，2020年、2021年，核酸检测（COVID-19检测）分别为云康集团贡献约5.47亿元、9.86亿元的收入，占总收入的比例分别约为45.6%、58.1%，占比在2021年突破50%。可以说，云康集团是妥妥的新冠疫情“既得利者”。
2018年、2019年、2020年及2021年12月31日止年度，云康集团的收入分别约为5.96亿元、6.78亿元、12.00亿元和16.97亿元，净利润分别约为-6151.5万元、-2115.7万元、2.76亿元和3.85亿元。
云康集团在招股书中称，主要是因为COVID-19疫情导致COVID-19检测的市场需求巨大。2020年、2021年，云康集团分别完成了约750万次、4450万次的COVID-19检测，致使其中收入由2019年的6.78亿元增长77.1%至2020年的12.00亿元。
而若剔除新冠肺炎疫情影响，云康集团在2020年、2021年的收入将分别减少至6.53亿元、7.11亿元，相对收入将大幅下降。另外，核酸检测的价格也在逐步下降，而从事这一业务的机构收入也将受到影响，其中就包括云康集团。
云康集团在提示风险时也表示，其预计2022年的纯利将会减少，因为随著COVID-19疫情的逐渐缓解，COVID-19检测将会减少。另外，云康集团来自COVID-19检测的毛利率由2020年的63.6%，降至2021年的56.8%。
本次冲刺上市前，浦发香港于2021年2月3日以代价约975万美元（约6300万人民币，7452万港币）自YK Development购买了云康集团10万股普通股。根据介绍，这对应云康集团的估值为人民币63亿元。
特别说明的是，这一交易的每股成本为1.9504美元，较本次云康集团在港交所公开发行的发售价溢价92.82%。按此计算，浦发香港的持仓价值已经缩水30%，但真实情况可能并非如此。
此外，本次IPO前投资者未设禁售期。而据招股书介绍，云康集团本次发售还包含了2499.95万股销售股份。所谓销售股份，指的是老股东参与出售。换句话说，有股东计划在本次上市的过程中减持“套现”，一定程度上不看好未来发展。
不过，云康集团已与基石投资者Harvest及亚辉龙香港订立基石投资协议，基石投资者已同意在若干条件规限下按发售价认购，或促使彼等指定实体认购合共金额为3800万美元的可购买的该等数目的发售股份。
其中，基石投资者按发售价7.89港元认购的发售股份总数将为3779.15万股发售股份，约占发售股份的27.35%及约占紧随全球发售完成后公司已发行股本总额(假设超额配股权未获行使)的6.17%。
