出品｜大摩财经
以“人文”情怀作为主打招牌的网红酒店品牌亚朵，上市之路并不顺畅。
6月22日，亚朵再度在美国证监会提交了更新后的招股书。
亚朵已经多次冲击资本市场。两次闯关A股失败后，2021年6月，亚朵向美国证监会递交招股书，计划在纳斯达克上市。但原本次月就能上市的计划最终未能如期实现。此后亚朵多次更新招股书，但上市计划仍未成行。
亚朵本次更新招股书，距离其上一次已经过去了7个多月，最新披露的数据仅到2021年底。今年上半年，国内受疫情封控影响，国内酒店行业再遭重创。亚朵赶在上半年结束之前更新招股书，不知是有意还是无意。
情怀酒店
亚朵创始人是酒旅行业“老兵”王海军。1999年，毕业于燕山大学旅游管理专业的王海军加入了刚刚创立的携程，又于2002年加入如家酒店的创业团队。2004年，王海军从如家离职，参与创立汉庭酒店（现在的华住酒店集团）。
2012年3月，王海军在华住集团常务副总裁职位上辞职，再次在酒旅行业创业，也就是亚朵。
本次IPO前，亚朵创始人王海军持有亚朵31.3%股权，联想控股旗下君联资本持股30.4%，德晖资本持股16.2%，携程持股14.4%。
相比于王海军之前创立的酒旅品牌，亚朵创始之初就被赋予了情怀特性。“亚朵”之名取自王海军旅游时路过的云南怒江的一个小村落。
2013年8月，亚朵第一家“人文·摄影”主题酒店在西安开业。在王海军的计划里，亚朵不仅仅是一个酒店，就像星巴克不仅仅是咖啡店一样，代表的是一种品质生活。亚朵凭借内饰设计、摄影长廊、图书借阅等体验快速吸引了一批簇拥者。
亚朵的高光时刻是2016年与财经大V吴晓波在杭州共同打造了其第一个IP酒店“亚朵·吴酒店”。此后亚朵又与网易严选、虎扑、知乎、网易云音乐等年轻人喜欢的新鲜事物和平台共同打造了IP酒店，成为当时名噪一时的文化酒店IP。
这种区别其他酒店情怀属性，让亚朵会员留存率（上一年度至少预订过一次客房的会员比例）逐年增长。2019年至2021年分别为14.8%、19.4%和21.7%。2021年的会员复购率（即同年第二次预订的会员）为52.8%。
亚朵的特色之一还包括提出了“社区第四空间设想”，相较于其他传统酒店，亚朵放弃部分餐饮业务，而给予阅读、喝茶等公共区域较大空间。与此同时，亚朵开发了区别于其他的酒店场景零售，即在酒店内出售酒店里使用的枕头、四件套、洗发水等产品。截至2021年底，该场景零售线已经孵化3个品牌，共1665个SKU。
招股书显示，亚朵场景零售业务产生GMV分别为0.82亿元、1.07亿元和2.28亿元。其中2021年基于场景业务的零售订单平均交易价值为403元。
值得一提的是，曾有媒体报道称，亚朵场景零售的产品可以与房费一起开发票，出差的客人可以作为房费报销。
扩张主要靠加盟
市场观点认为，亚朵此前数次上市均未成功，除了酒店行业本身概念不够“性感”之外，也与亚朵自身的经营模式有关。
从规模上来看，截至2021年底，亚朵旗下有745家酒店，还有338家酒店处于筹建中。截至2021年底，锦江酒店已经开业的酒店达到10613家，其中和亚朵处于同一赛道的中端酒店超过5500家。华住集团旗下的全季酒店有1381家在营门店，另有575家处于开发中。
2019年至2021年，亚朵营收分别为15.7亿元、15.7亿元和21.5亿元，同期归母净利润为6496万元、4205万元和1.45亿元。
从营收构成来看，亚朵主要营收支柱是加盟酒店管理，2021年达到12.2亿元，在总营收中占比约六成左右。事实上，亚朵的主要酒店都是加盟的，截至2021年底加盟酒店数量达到712家，直营店仅有33家。
以亚朵品牌为例，加盟物业的位置要求并不高，一线城市到三四线城市都可以加盟，但后者需要位于当地核心商圈。加盟期限为10年，一次性收取加盟费、保证金、工程指导费、流动图书筹建费等前期投入共24.5万元。
一般来说，亚朵会为单店派驻两名管理人员。根据城市级别不同，加盟店需要为二人支付2.9万元至4.2万元的工资。加盟店每月还需要支付财务指导费和系统维护服务费共4500元。
除此之外，根据加盟店营业情况，需支付占当月营业额6%的加盟管理费，并且根据销售积分支付每个积分0.5元的基本成本费。
以此计算，在一线城市开一家亚朵品牌酒店，除房租水电外，开业当年固定的成本就达到80.3万元，三四线城市的成本也有64.7万元。
亚朵在2020年净增加146家加盟店，2021年净增加175家。在疫情重挫酒旅行业的大背景下，亚朵的加盟商能赚到钱吗？
亚朵酒店入住率（不含被征用酒店）在2021年达到67.7%，相比上年提升了0.6个百分点，但相比疫情前的2019年仍明显偏低。从酒店行业考量营收能力的RevPAR（指每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）来看，2021年（不含被征用酒店）为288.1元，相比疫情之前的2019年下跌8%左右。
