来源：财今龙门阵
时隔半年，“奶酪第一股”妙可蓝多（600882.SH）再度重启收购大股东蒙牛所持的吉林广泽乳品科技（以下简称“吉林科技”）剩余42.88%股权，与上次发行股份收购不同，公司此次计划以现金收购。
执意收购的背后，与妙可蓝多持续下滑的业绩不无关联，在2022年净利润下滑后，今年一季度公司净利润再度大幅下滑。而业绩颓势背后，除了公司公开宣称的“原料上涨、消费疲软”等因素，奶酪产品竞争加剧，“不好卖”也是实情。
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卷土重来执意收购，意在扭转业绩颓势
近日，妙可蓝多发布公告，公司拟6.01亿元现金收购吉林广泽乳品42.88%股权，本次交易完成后，公司将持有吉林科技100%股权，交易对方为上市公司大股东内蒙蒙牛，目前持有上市公司30%股权。
据悉，此次交易以评估值定价，截至2022年6月30日，吉林广泽净资产为9.66亿元，评估值为14.02亿元，评估增值4.36亿元，增值率为45.12%。
值得注意的是，这不是公司第一次启动对吉林科技的收购。早在2022年6月底时，公司便启动了对吉林科技的收购，彼时的方案是向内蒙蒙牛发行股份收购，发行价为32.23元/股；不过，此方案出炉后，公司股票一度跌停，遭监管方问询，后公司终止相关方案。
此次重启，执意收购吉林科技的背后，公司表示“为提升盈利能力，提高子公司控制能力，消除与大股东共同投资”。
确实，妙可蓝多业绩近年来业绩下滑态势显现。数据显示，妙可蓝多2022年营收48.30亿元，同比微增7.84%，同期归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元，同比下滑12.32%；今年一季度，公司营业收入10.23亿元，同比下滑20.47%，归属于上市公司股东的净利润为2400万元，同比大幅下滑67.08%。一季度净利润大幅下滑，公司在一季报中表示是“奶酪产品营收和毛利率的下降。”
数据来源：wind数据
若对吉林科技的收购顺利，妙可蓝多的业绩有望“逆转”。公开资料显示，吉林广泽全资持有妙可蓝多食品、上海芝然乳品公司，这两家公司均是妙可蓝多重要的奶酪食品生产运营主体。2021年，吉林科技及下属公司实现奶酪产品总产量达到3.98万吨，占上市公司奶酪产品总产量的70%以上。
数据显示，吉林广泽2022年实现营收、净利润分别为13.77亿元、8306.26万元，2023年1-3月营收为3.17亿元、净利润为2357.06万元，截至2023年3月末，其净资产为10.28亿元。时间拉长来看，吉林科技2020-2021年实现净利润 3869.15万元、9174.59万元，是妙可蓝多主要的业绩来源之一。
02
奶酪棒不好卖了，同质化竞争加剧
昔日高增的奶酪市场正迎来“阶段性过剩”的阶段，这一论断可从“奶酪第一股”妙可蓝多的业绩窥探一二。2020-2021年，妙可蓝多的业绩增幅均在60%左右，到了2022年，这一数据仅为个位数，且净利润为下滑态势。
上述发展态势与奶酪市场的竞争紧密相关。近年来，市场上出现了妙飞、奶酪博士以及思克奇等诸多新锐奶酪品牌，同时各大乳企也纷纷布局零售奶酪市场，比如伊利便于2018年成立奶酪事业部，此外还有百吉福等奶酪老品牌与之竞争。
行业人士分析认为，目前国内奶酪棒市场同质化问题很严重，虽然有些品牌在工艺上做了一些调整和创新，但根本上还是大同小异。目前零售奶酪产品本身都属于再制干酪，产品门槛并不高，因此最终走向“高营销”的老路。
以妙可蓝多为例，公司2022年销售费用高达12.19亿元，同比增长5.21%，占据当期总营收的比例高达25.24%。
原料端也是导致同质化的因素之一。公开数据显示，国内奶酪品牌使用的干酪原料多依赖于进口，2022全年中国进口的14.6万吨奶酪中，从新西兰进口8.4万吨，占57.9%；欧盟进口2.9万吨，占20%；澳大利亚进口2.1万吨，占14.6%。
03
三年赚取近1.5亿，蒙牛本意却不在此
值得注意的是，吉林广泽本就是妙可蓝多旗下的全资子公司，在2020年初时，内蒙蒙牛作为战略投资方，通过增资扩股方式以现金4.58亿元认购吉林广泽42.88%股权，并于2020年4月底完成登记。
换言之，三年的时间，内蒙蒙牛便通过上述“一买一卖”间获得1.43亿元。不过细究下来，财今龙门阵发现蒙牛本意不在此。
2020年年初，在吉林科技引进战略投资者蒙牛时，内蒙蒙牛、妙可蓝多及其原实际控制人柴琇、吉林科技签署《投资协议》，据该协议，“投资方内蒙蒙牛有权要 求上市公司通过发行股票、可转股债券或其他证券的方式，使投资方持有的目标 公司全部股权转为上市公司的股份或其他权益工具（股权上翻） 。”此后不久，蒙牛便拿下了妙可蓝多的控制权。
显然，蒙牛本意在妙可蓝多的股权。但此前公司拟发行股份收购吉林科技的方案一出，公司便遭遇跌停，且遭到监管方“是否存在明股实债”的质疑等，后公司终止了此前发行股份购买吉林科技的方案。
此次现金收购的方案出炉，也意味着蒙牛计划增持妙可蓝多股份“梦碎”。财今龙门阵注意到到，自2021年内蒙蒙牛30亿入主妙可蓝多以来，便多次增持公司股份，向市场释放信心的同时，也意在持续巩固其控制权。
妙可蓝多公告
资料显示，内蒙蒙牛在2022年1月10日、2022年1月27日及2022年1月28日通过上海证券交易所的集中竞价交易系统累计增持公司股份785.38万股， 占公司总股本的1.52%。
如今，大股东蒙牛“退步”，此次现金收购吉林科技的方案或将顺利通过，但通过收购来解决业绩增长乏力的问题，或终究是“治标不治本”。
