来源：财今龙门阵
昔日的“西北酒王”天佑德酒（002646.SZ）仍在“酒旅融合”的道路上艰难前行，低度青稞酒持续下滑，中高端青稞酒也难卖，可谓“两头难”。
8月24日，天佑德酒发布半年报，净利润呈下滑态势。财务数据显示，公司上半年实现营业收入6.61亿元，同比增长10.95%；净利润9654.53万元，同比下滑2.65%；截至今年6月末，公司经营活动产生的现金流量净额6450.23万元，同比增长3466.52%；基本每股收益0.2043元。
财今龙门阵注意到，多年以来，天佑德酒虽有着“布局全国”的雄心壮志，但大部分业务仍长期困于青海地区，难以“走出去”。尽管如此，实际控制人兼董事长李银会的心思还在减持上，频频减持为其手中的旅游等业务“输血”。
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“低端”不行高端难走
公开数据显示，从2016年开始，白酒产量总量呈现逐年下降的趋势。2022年，我国白酒产量671.24万千升，同比下降5.58%；实现销售收入6626.45亿元，同比增长9.64%；实现利润总额2201.72亿元，同比增长29.36%。
上述“量跌价升”的行业特性，坚定了天佑德酒发力高端酒的决心。近年来，公司推出了国之德真年份酒、天之德等中高端新品，其中国之德售价588元/瓶。该价格带，全国来看有泸州老窖窖龄酒、习酒窖藏1988、剑南春水晶剑、郎酒红花郎15、洋河大曲等，西北地区来看，则有山西汾酒旗下的青花汾20。
因此，在一线名酒集体下沉的背景下，注定了天佑德酒高端之路难行。据半年报，公司中高档青稞白酒上半年产量2352吨，同比下滑19.95%，销量为3380吨，同比仅微增1.9%；2022年公司中高档酒的产销量更是不尽人意，分别为4786吨、5060吨，同比下滑30.02%、16.25%。
图片来源：天佑德2023年半年报
公开资料显示，公司主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和系列青稞白酒，公司最低端的产品“低度青稞酒”更是断崖式下跌。数据显示，上半年低度青稞酒产销量均为1吨，同比大幅下滑97.56%、97.30%；2022年该系列酒产销量分别为80吨、70吨，同比大跌61.54%、66.02%，仍呈大跌态势。
值得一提的是，天佑德酒的低端青稞酒成品产线的实际产能1500吨，设计产能更是高达2500吨，可见公司布局之初对该系列酒寄予厚望，但如今，不管是中高端青稞酒、普通青稞酒还是低度青稞酒，皆系产能利用率低。
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攻难守亦难，大股东频频减持
据悉，青海地区青稞酒西宁老窖、青稞小王子等本地酒企也正在崛起，此外，羚羊图、大美青海、芳圆香等当地诸多青稞酒品牌更是数不胜数。这也是公司在青海地区业务下滑的原因，2022年公司青海省内实现营收6.34亿元，同比下滑10.66%，占据总营收的比重为64.67%。
面对本土酒企的崛起，长期耕耘于青海大本营的天佑德酒颇有几分“守土”难的无奈。于是，公司持续在营销上做文章，除了“酒旅融合”战略之外，推出数字虚拟人“李灵儿”为青藏高原特色、青稞酒文化做解读等。
上述营销也进一步推高公司销售费用率。今年上半年，公司销售费用高达1.3亿元，同比增长17.24%，占据营收的比重高达19.71%；该销售费率即使放在一线白酒品牌中也处于高位，山西汾酒今年上半年的销售费率仅为8.99%，泸州老窖2022年的销售费用率仅13.73%。
尽管如此，天佑德酒在“进攻”全国的道路上仍然很艰难。据年报数据，2022年公司青海省外营收3.1亿元，同比仅微增4.24%，占据营收的比重为31.67%，在省外业务中，多数销量仍靠西北地区贡献。
在“攻守两难”的局面下，天佑德酒的实际控制人兼董事长李银会频频减持公司股份。据wind数据，今年上半年期间，公司大股东青海天佑德科技集团减持了934.12万股公司股份，变动比例为-1.98%。
天佑德科技减持情况，图片来源于wind数据
事实上，近年来，大股东青海天佑德科技集团频繁减持公司股份。据wind数据，在2022年中，青海天佑德科技集团持股变动比例为-0.99%，2022中报中，持股变动比例为-1.92%，2021年年报中，青海天佑德科技集团持股变动比例为-1.68%。青海天佑德科技集团的持股比例从2020年底的59%，一路减持，截至今年6月末，其持股比例已降至42.31%。
据不完全统计，大股东近年来减持套现超10亿元。此前，李银会就频频减持的原因向投资者回应道：“是为了适应新的经济环境，降低大股东风险，同时继续投入酒、文、旅融合的建设。”然而，从半年报业绩来看，公司“文旅融合”战略仍收效甚微。
李银会或未说出实情，企查查数据显示，青海天佑德科技集团持股50%的房产公司西安创鸿置业有限公司已被沦为“失信被执行人”，急需大量“输血”，此外，李银会手中旅游业务“彩虹部落”等前几年也接连亏损，仍需“输血”。
值得一提的是，不仅是大股东，今年上半年，南方基金-农业银行-南方中证金融资产管理计划、广发基金-农业银行-广发中证金融资产管理计划两大机构亦在减持公司股份。截至今日午盘收盘，公司股价报收14.23元，跌幅3.13%，处于历史较低位。
