撰稿|多客
来源|贝多财经
近日，永泰能源（600157.SH）发布上调回购股份价格上限的公告，该公司将股份回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股，即本次上调方案董事会决议前30个交易日股票均价1.75元的150%。
按照上调后回购股份价格上限2.62元/股测算，永泰能源预计仍需回购数量约1.03亿股至2.94亿股，累计回购数量约为3.07亿股至4.98亿股，回购股份比例占该公司总股本约1.38%至2.24%。
回望过去的半年，永泰能源的股价一度逼近1元的“红线”，通过股票回购、高管增持等手段，才勉强脱离危机。截至12月25日收盘，该公司报收1.83元/股，跌幅2.66%，市值约406.59亿元。
现阶段的永泰能源，急需打出一套提振市场信心的“组合拳”。
一、股价与业绩双双“跳水”
贝多财经注意到，永泰能源的股价自今年5月以来便持续下滑，6月25日的收盘价跌至1.12元/股，1元退市警戒线已近在咫尺。为提振股价，永泰能源计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份。
在回购公告发布后不久，永泰能源又将回购资金总额由“不低于1.5亿元（含），不超过3亿元（含）”调整为“不低于5亿元（含），不超过10亿元（含）”，回购用途也由“员工持股计划或者股权激励”变更为“注销以减少注册资本”。
与此同时，永泰能源的核心管理人员开始通过二级市场以集中竞价的方式增持A股股票。仅在2024年7月到8月的两个月内，该公司内部高管便进行了两次增持，可见其增强市场信心的心情之迫切。
然而，现实总是残酷的，尽管永泰能源一再对外强调“该公司业务板块运营稳定，股价被严重低估”，但截至8月末，永泰能源的股价依旧十分羸弱，一度低至1.07元/股，直到9月中旬才出现转机。
为何二级市场对永泰能源的信心如此有限？这与该公司2024年以来的业绩发展趋势，及其背后的市场环境有着很大的关系。公开信息显示，永泰能源主要从事煤炭、电力、石化、储能等能源产业，形成了煤电互补的综合能源经营格局。
根据国家统计局和海关总署统计信息，2024年上半年，规模以上工业原煤产量22.7亿吨，同比下降1.7%；另据山西省统计局，山西省规模以上煤炭企业原煤产量5.88亿吨，同样出现了13.5%的降幅。
受外部环境影响，永泰能源上半年的煤炭业务收入为53.44亿元，同比下降8.41%，毛利率也较2023年同期减少7.71个百分点；电力业务则增长14.32%至88.04亿元，“煤炭与电力业务互补经营”的美好愿景逐渐发展失衡。
永泰能源2024年上半年的收入为145.12亿元，虽较2023年同期增长3.80%，但收入规模仍未恢复到2021年超165亿元的收入水平；归母净利润为11.89亿元，17.45%的增速也明显不及2023年同期的31.45%。
2024年前三季度，永泰能源的收入仅增长1.80%至223.75亿元，归母净利润和扣非后净利润分别为14.64亿元和13.96亿元，同比下降9.85%和13.67%，该公司称主要是市场影响下煤炭产品销售单价同比下降所致。
聚焦单季数据，永泰能源在第三季度甚至出现了营收与利润的双双回落，不仅收入同比下降1.68%至78.63亿元，归母净利润和扣非后净利润的降幅更是分别达到55.10%和53.57%，盈利规模来到2.74亿元和2.84亿元。
二、负债与扩张风险抬头
遥想当初，永泰能源曾是A股市值最大的民营煤炭企业，市值超过千亿元，其实际控制人、董事长王广西也被外界称为“传奇煤老板”。2015年，王广西夫妇以370亿元的财富，位列《胡润百富榜》第37位。
但在2018年，永泰能源的短期融资券“17永泰能源CP004”未能如期完成兑付，超期违约如导火索一般，引发了一系列债务危机。截至2018年9月末，该公司总负债791.5亿元，账面上的现金及现金等价物余额仅有14.89亿元。
2020年8月3日，河南省豫煤矿机有限公司以永泰能源不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对其进行重整，法院裁定批准《永泰能源股份有限公司重整计划》，永泰能源进入重整阶段。
永泰能源表示，其严格执行重整计划，2018年7月出现债券违约时合并有息负债本金余额709.47亿元，截至2024年9月末累计现金还本付息339.71亿元，其中偿还本金208.30亿元，支付利息131.41亿元，另有174.42亿元以股抵债。
截至同期末，永泰能源的资产负债率51.22%，较2018年9月末73.5%的负债率已降低超20%，但资产负债水平仍高于50%，属于典型的重资产企业。此外，该公司1067.52亿元的总资产中，976.12亿元属于非流动资产。
更不容乐观的是，永泰能源的现金流动性也暗藏风险。该公司截至2024年9月末经营活动产生的现金流量净额为48.11亿元，较2023年同期的49.08亿元下降1.98%，流动比率和速动比率均较此前存在不同程度的下滑。
为扩充资金来源，永泰能源与晋商银行和山西银行签署了银企合作协议，共获得不超过35亿元的信贷资金支持。相关借款合同和抵质押合同已于11月18日签署，首笔5亿元、期限为3年的银团流动资金贷款在12月2日投放。
永泰能源又于近日发布公告称，该公司旗下的三家全资子公司分别与浦银金融租赁股份有限公司开展融资租赁售后回租业务。浦银金租将为永泰能源子公司提供计金额不超过5亿元融资支持，由永泰能源提供担保。
永泰能源在公告中表示，本次新增融资业务标志着该公司的信用及融资功能正在全面修复，融资渠道进一步拓宽，有助于为其生产经营提供更充裕的资金支持，推动可持续、高质量发展。
另据永泰能源透露，其全面实现煤电一体化目标的重点项目海则滩煤矿正在全速推进工程建设，预计2026年6月第一个工作面投产，当年产煤300万吨；2027年达产，当年产煤1000万吨。
海则滩煤矿投产并充分释放产能后，按2023年市场平均煤价初步测算，永泰能源的年新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元、投资回报率达50%以上。
对于一家经营规模过百亿的企业而言，扩产是其保有行业竞争优势的必由之路。但在瞬息万变的市场中，财务指标与资产质量始终是衡量品牌力的重要因素，在业绩无法提供足够支撑的情况下，边借债边扩产或许并非发展之计。
