来源：贝多财经
11月5日，贝多财经从港交所披露易了解到，四川德康农牧食品集团股份有限公司（下称“德康集团”或“德康农牧”）通过了港交所IPO聆讯，并披露了聆讯后招股书。
天眼查信息显示，德康集团成立于2014年4月，前身为四川德康农牧科技有限公司。目前，该公司的注册资本约为3.62亿元，法定代表人为王德辉，股东包括四川德盛荣和实业集团有限公司、陈育新、光大控股等。
据招股书介绍，德康集团是一家畜禽养殖企业，专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖，拥有生猪、黄羽肉鸡育种、养殖以及饲料生产方面垂直一体化的产业链，致力于打造具备全产业链能力的食品制造企业。
除自营农场模式外，德康集团亦采用家庭农场模式，在该模式下，德康集团主要与在该公司的生猪及商品肉鸡生产中为独立第三方的个人农场主合作。该公司在招股书中称，在过往10年，其生猪销售量增长超过100倍。
据弗若斯特沙利文报告，按2022年生猪销量计，德康集团在中国生猪供应商中排名第六，市场份额为0.8%；按黄羽肉鸡销量计，该公司在中国黄羽肉鸡供应商中排名第三，市场份额为2.1%。
按照业务结构划分，德康集团的业务主要分为三个板块，即生猪、家禽以及辅助产品。生猪产品主要包括商品肉猪、种猪、商品仔猪等，家禽板块产品主要包括黄羽肉鸡及鸡苗，辅助产品主要包括饲料原料。
德康集团2020年、2021年和2022年度和2023年前五个月分别实现收入81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元和63.62亿元，其中生猪产品收入分别占总收入的70.6%、72.4%、78.1%和78.8%，系拉动该公司收入增长的主要动力。
与此同时，生猪产品的市场表现直接也影响了德康集团的业绩水平。招股书显示，受市场影响，生猪平均价格自2020年起便一直在34.1元/千克的价格高位波动，但于2021年起开始大幅下跌，2022年12月基本稳定在20.2元/千克。
2023年1月至2023年5月，由于供需因素相互作用，生猪月平均价格受到生猪行业的周期性以及农历新年后需求疲软影响，从15.4元/千克降至14.5元/千克，预计于2023年下半年出现价格反弹，但目前整个市场仍处于下行周期。
聚焦德康集团本身，其商品肉猪的平均售价由2020年的4304元/头跌至2021年的2111元/头，价格接近腰斩，2020年则稍有回升至2317元/头。时间来到2023年1月至5月，德康集团的生猪价格再度降至1828元/头。
贝多财经发现，德康集团生猪业务的毛利率从2020年的55.8%跌至2022年的14.3%，2023年前五个月进一步降至-5.7%，由正转负。而其整体毛利率亦由2020年的38.8%降至2022年的13.8%，并进一步降至2023年前五个月的-6.0%。
在受到生猪价格走低影响的同时，德康集团还面临着上游饲料的成本承压。2020年至2022年，玉米的平均采购单价涨幅达到25.5%，豆粕的平均采购单价涨幅则高达40.7%，而饲料成本占该公司销售成本的七成左右。
双重压力下，德康集团的利润水平难言稳定，其于2020年实现净利润36.08亿元，但在2021年亏损31.73亿元，又于2022年扭亏为盈，实现净利润9.10亿元。2023年前五个月，德康集团再度亏损，录得净亏损21.84亿元。
德康集团亦在招股书中解释称，该公司的经营业绩可能受到其主要产品的平均售价、销量的重大影响，而销售价格一般随着市场大环境波动，包括供求、疾病爆发及政府政策等。
贝多财经发现，德康集团从未停下计划扩产的脚步。该公司在招股书中表示，其预计将业务扩展至下游行业，包括生猪及家禽的屠宰及加工、鲜猪肉及鸡肉以及肉制品的生产和销售，打造高端食品品牌。
另据招股书披露，德康集团在四川省宜宾市的食品加工厂项目正进行，预计将于2023年第三季度竣工，目标是每年屠宰量逾300万头生猪。该公司亦与通内斯合作，在四川省眉山市建造初步目标每年屠宰量逾200万头生猪的屠宰场。
在大肆扩产的同时，截至2023年9月30日，德康集团还有未偿还债项91.97亿元，包括计息借款及租赁负债。此外，德康农牧还分别于2021年底和2023年5月底录得流动负债净额，分别为2.58亿元和26.84亿元。
截至同期，德康集团的现金及现金等价物以及受限制存款仅为28.57亿元，显然已无法覆盖未偿还债项。从这个维度看，德康集团此番谋求上市输血已经到了千钧一发之际。
