来源：贝多财经
3月25日，雅迪控股（下同“雅迪”，HK:01585）发布截至2024年12月31日止年度年度业绩公告。财报显示，雅迪2024年的收入约为282.24亿元，与2023年的347.63亿元相比减少18.8%。
2024年，雅迪的毛利约为42.89亿元，较2023年的58.85亿元减少27.1%；经营利润约为16.65亿元，较2023年的31.32亿元减少46.8%；净利润约为12.72亿元，较2023年的26.40亿元减少51.8%。
不难发现，雅迪2024年收入、净利润双双大幅度下滑，其中净利润规模的降幅更是超过50%。据贝多财经了解，雅迪业绩下降的趋势在2024年上半年就已经有所体现。此前财报显示，其2024年上半年的收入、净利润分别同比减少15.4%、12.9%。
2024年12月，雅迪还曾披露盈利警告，称该公司预期其2024年度录得的纯利在12亿元至14亿元之间，而2203年同期纯利为26.4亿元。而2024年度财报显示，雅迪2024年的净利润约为12.7亿元，同比已然“腰斩”。
对于利润下滑，雅迪在此前公告中称，主要由于电动两轮车销量因分销商的去清存货周期而下降。同时，若干现存型号存货的销售价格降低，因该集团采取了加快售清该等现存型号存货的销售及市场推广策略，以响应国家标准的调整。
拉长时间来看，2024年也是雅迪在过去五年内首次出现业绩下滑的情形。相比之下，雅迪2019年、2020年、2021年、2022年的营收分别约为119.68亿元、193.60亿元、269.68亿元、310.59亿元，净利润分别为5.09亿元、9.59亿元、13.67亿元、21.83亿元。
据此计算，雅迪2020年、2021年、2022年和2023年的营收增长率分别为61.8%、39.3%、15.2%和11.9%。不难看出，雅迪的营收虽然在2020年至2023年实现增长，但增速却明显放缓，2024年更是出现了下降的情形。
2020年、2021年、2022年和2023年，雅迪的净利润增长率分别为88.6%、42.5%、59.7%和20.9%，公司拥有人应占净利润的增长率分别为61.8%、43.0%、57.8%和22.2%，实现连续增长，但在2024年则同比骤降51.8%。
对于2024年业绩下降，雅迪在财报中称，主要是由于：（1）不利的市场情绪与经销商库存去化週期导致销售量下降；（2）作为应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓战略举措的一部分，若干现有型号产品售价降低所致。
特别说明的是，业绩下滑并非雅迪独有的现象。前不久，同在港交所上市的电动两轮车制造商——绿源集团控股（HK:02451）发布盈利警告，称预计2024年的净利润将较2023年下跌不超过30%。
关于下跌，绿源集团控股称主要原因是：（1）公司授出股份奖励所产生的股份支付费用的影响；（2）由于支持分销商及优化产品组合而导致的电动车平均售价下降，进而减少毛利；（3）研发成本的增加。
但绿源集团控股还表示，若剔除股份支付费用的影响，预计该集团2024年的净利润将较2023年度下跌不超过10%。据贝多财经了解，该公司预计经审计的财务业绩将在2025年3月28日的年度业绩公告中发布。
而新日股份（SH:603787）亦在2025年1月的《2024年年度业绩预减公告》中称，预计其2024年度归母净利润约为2560万元至2630万元，同比减少6168万元至6238万元，同比减少70%至71%；预计扣非后净利润160万元至230万元，同比减少97%至98%。
相比之下，小牛电动（Nasdaq：NIU）在2024年则是全面开花。2024年全年，小牛电动的营收为32.88亿元，同比增长24.0%；净亏损1.93亿元，较2023年的净亏损2.72亿元大幅收窄；不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为1.69亿元，2023年为2.24亿元。
2024年全年，小牛电动在中国市场的整车销量约为75.9万辆，同比增长26.3%；国际市场的整车销量约为16.5万辆，同比增长52.0%。同时，小牛电动预计其2025年全年的整车销量在130万辆至160万辆之间，同比增长约40%至70%。
就雅迪而言，与业绩下滑直接相关的是其销量大幅缩水，2024年相对少卖350万台电动车。2024年，雅迪的电动踏板车销量约为393.10万台，较2023年的496.04万台减少20.7%；电动自行车的销量为908.95万台，较2023年的1156.1万台减少21.4%。
与此同时，雅迪的毛利率也在下降。2024年，雅迪的毛利率约为15.2%，2023年为16.9%，而2021年、2022年分别为15.2%、18.1%。对于毛利率下降，雅迪称是“作为应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓战略举措的一部分，若干现有型号产品售价降低所致”。
值得一提的是，雅迪曾在2024年3月17日发布公告，称其间接非全资附属公司收购无锡凌博电子技术股份有限公司（简称“凌博电子”）全部股权的交易，代价约为3.515亿元。完成后，凌博电子成为其间接非全资附属公司。
而据雅迪2024年年报披露，雅迪附属公司浙江华宇钠电新能源科技有限公司于2024年4月17日以3.515亿元的代价收购了凌博电子的100%股权。其中，有2427.9万元为“或然付款”。
所谓“或然付款”，指的是在终止雇佣时自动没收有关付款的或然付款安排为合并后服务的酬金。倘若干售股股东于3年或5年内终止与雅迪的雇佣关系或未能达到若干表现条件，彼等将放弃各自于或然付款总额人民币2427.9万元中的款项。
因此，这2427.9万元将不会被列作收购代价，而被列作被收购方员工或前拥有人未来服务酬金的交易，并将被视为合并后服务的酬金。于2024年4月17日至2024年12月31日期间，合并后服务开支约502万元已于综合损益表的「一般及行政开支」项下扣除。
此次收购，雅迪的现金代价约为3.272亿元，所得现金结余1.420亿元，最终的现金流出净额约为1.85亿元。截至2024年12月末，雅迪的现金和现金等价物约为78.69亿元，较2023年12月末的79.14亿元减少0.6%。
值得一提的是，雅迪还在年报中披露了最新的股息分派计划。根据公告，雅迪将于2025年7月16日派发截至2024年12月31日止年度的股息每股22港仙及特別股息每股23港仙，总额约为13.68亿港元（约人民币12.67亿元）。
相比之下，雅迪2024年的净利润则约为12.72亿元。这意味着，雅迪拟将2024年的盈利全部派付给其股东。而2024年8月，雅迪也曾派发2023年末期股息每股48港仙，合计14.37亿港元（约人民币13.16亿元）。
