来源：贝多财经
9月13日，堃博医疗-B（HK:02216）启动招股。根据堃博医疗公告，其拟发行8935.5万股股份，每股发行价17.2-18.7港元，每手500股，预期将于9月24日上市。
假设超额配售权未获行使及假设发售价为每股17.95港元（即发售价范围中位数），堃博医疗预计将收取的所得款项净额约为14.88亿港元。其中，29.0%用于为InterVapor正在进行及计划的研发和商业上市提供资金。
整体来看，堃博医疗在细分领域的领先地位明显，商业化进程也比较早。不过，堃博医疗还尚未实现规模化，且亏损额度正在增加。换句话说，堃博医疗仍处于早期的投入阶段，实现扭亏需要不短的时间。
贝多财经了解到，近期在港交所挂牌交易的医疗器械类公司表现都十分糟糕，多家均在上市首日破发。其中，包括2021年8月20日上市的心玮医疗-B（HK:06609），以及8月24日上市的先瑞达医疗-B（HK:06669）等。
和先瑞达医疗、心玮医疗等相同的是，堃博医疗同属于医疗器械类企业。相比之下，堃博医疗的收入规模要优于2020年才进行商业化的心玮医疗，但远不及已经形成规模的先瑞达医疗。
截至目前，先瑞达医疗的股价约在17.00港元上下，较IPO发行价的累计跌幅约为28.6%，而心玮医疗的累计跌幅也达到了24.1%。按照这个趋势来看，堃博医疗的表现或不会太好，尤其是其商业化产品的生产水平较低。
不过，堃博医疗依然获得了多家大型机构投资者的青睐，如启明创投、清池资本和方源资本等。
市场领先地位明显
据了解，堃博医疗是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司，成立于2012年。2021年5月10日，堃博医疗在港交所公开递交招股书，并于9月初通过聆讯。
本次赴港上市，堃博医疗与多家基石投资者订立基石投资协议。其中，基石投资者已同意按发售价认购以总金额9100万美元（或约7.07亿港元）可购买的若干数目发售股份。
根据介绍，堃博医疗的基石投资者包括UBS Asset Management (Singapore) Ltd.（瑞银） 、 Lake Bleu Prime、雪湖资本、CEPHEI、Summer Healthcare Fund、Springhill Master Fund Limited、Artisan China Post-Venture Master Fund LP等。
招股书显示，堃博医疗的核心产品是InterVapor及RF-II。根据弗若斯特沙利文的资料，InterVapor系统是世界上第一个，也是唯一一个用于治疗慢性阻塞性肺病及肺癌等肺病的热蒸汽能量消融系统。
而RF-II是一种射频消融系统，其为一种与一次性肺射频消融导管结合使用及唯一专门针对肺癌的射频消融系统。截至最后实际可行日期，堃博医疗分别拥有132项和60项有关InterVapor和RF-II有的专利和专利申请。
堃博医疗援引弗若斯特沙利文报告称，截至2018年、2019年及2020年止年度，按销量计算，堃博医疗在中国介入呼吸病学导航设备市场位列第一，市场份额为43.2%；按销售收入计算则位列第二，市场份额为37.5%。
市场规模方面，根据弗若斯特沙利文数据，2020年中国的介入呼吸病学导航设备的市场规模达6.9百万美元，2016至2020年以68.9%的年复合增长率增长，预计到2025年将达到188.7百万美元。
2020年度收入“腰斩”
招股书显示，堃博医疗已经在早前实现初步商业化销售，2018年获得A轮融资后才在中国开始商业化。
2019年、2020年度以及截至2021年4月30日止四个月，堃博医疗的收入分别为约807.2万美元、325.9万美元及158.7万美元，对应的净亏损分别为3255.1万美元、4878.6万美元和1378.3万美元。
非国际财务报告准则下，堃博医疗2019年、2020年经调整后的净亏损分别为1750.6万美元、1905.8万美元。2021年前4个月，堃博医疗经调整后的净亏损为789.0万美元，2020年同期为亏损630.3万美元。
对于亏损，堃博医疗表示，虽然自2009年以来公司已商业化若干产品。但，由于该公司持续进行全球商业化活动，同时对候选产品进行研发投资，这导致其产生净亏损。
堃博医疗在招股书中称，由于公司2018年完成A轮融资后才获得足够资金后才开始在中国开始产品商业化。堃博医疗坦言，“目前公司商业化产品的生产水平较低。”
招股书显示，堃博医疗2019年、2020年的研发开支分别为1137.6万美元、935.3万美元，占总收入的比例分别为140.9%、287.0%，2021年前4个月的研发开支为429.4万美元，占比为270.6%。
贝多财经了解到，堃博医疗的营收规模还在2020年出现了大幅下滑的情况，同比2019年减少59.63%，相对已然“腰斩”。堃博医疗认为，这主要归因于COVID-19疫情（新冠肺炎疫情）对其销售产生不利影响。
堃博医疗称，医院于疫情期间大多减少常规医疗设备采购的预算，转而采购COVID-19相关设备。而堃博医疗的收入主要受导航设备销售所驱动，主要为我们的LungPoint及Archimedes系统的销售。
堃博医疗认为COVID-19疫情对该公司的销售业绩的影响是短暂的。目前，在中国，医院已恢复采购。且堃博医疗预计，随著疫情逐步得到控制，海外市场会逐步复苏。
訾振军合计控股51%
IPO前，堃博医疗已经获得了包括Qiming Venture Capital（启明创投）、德诺资本、百度资本、清池资本和方源资本FountainVest等在内的机构投资者的投资。其中，启明创投为其最大外部股东。
根据招股书，堃博医疗的控股股东为訾振军，其通过BBL、德诺医疗等持股29.86%，以及和启明创投旗下的QM12（持股21.20%）之间的一致行动协议合计控制51.06%的股份。
据了解，訾振军与多家港交所上市医疗公司存在密切的联系。除了是堃博医疗的董事（已于2021年5月6日被重新指定为非执行董事）外，还是启明医疗（02500.HK）创始人、总经理，以及先健科技（01302.HK）联合创始人及董事。
其中，先健科技于2011年在香港上市，启明医疗也于2019年在香港上市。此外，訾振军还是微创医疗（00853.HK）的首位研发经理，后者于2010年在香港上市。
除了訾振军以及启明创投外，堃博医疗的股东还包括百度、方源资本、清池资本等。其中，Intuitive Surgical（NASDAQ:ISRG）持股6.08%，方源资本持股5.53%，清池资本持股4.88%，百度通过BC Mars持股2.44%。
另外，中信旗下的CNCB Capital等也是堃博医疗的股东。
