来源：贝多财经
近日，绿源集团（02451.HK）启动招股，预计于10月12日在港交所主板上市，中信建投国际为其独家保荐人。
此次上市，绿源集团拟全球发售1.06667亿股股份，其中90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%的超额配股权，发售价为每股6.00港元至8.00港元。以此计算，绿源集团本次募资的最大额度约为8.53亿港元。
据公开信息披露，绿源集团是一家专注于电动两轮车设计、研发、制造及销售的供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年总收入计，绿源集团是中国内地市场排名第五的电动两轮车制造商，市场占有率为4.2%。
截至2022年12月31日，绿源集团共有三个生产基地，电动两轮车年产能约达330万台，经销商数量为1314个，覆盖30个省级行政区的319个城市，销售点数量超过1.14万家，并在泰国、印度尼西亚等37个国家及地区出售产品。
需要指出的是，绿源集团的“绿源”电动车品牌已有20多年的历史，但无论是上市进度还是市场占有率，都落后于雅迪控股（01585.HK）和爱玛科技（603529.SH）这两位电动两轮车领域的“后起之秀”。
而在中国内地电动两轮车市场高度集中且竞争激烈，国内前九大制造商占据约80.8%的市场份额的当下，此次绿源集团的成功上市，将敲响其与雅迪、爱玛两大行业龙头在资本市场同台竞技的战鼓。
稳中向好的营收水平，无疑是绿源集团的底气。2020年、2021年和2022年，绿源集团的收入分别为23.78亿元、34.18亿元和47.83亿元，复合年增长率为41.81%；年内利润分别为4028.1万元、5926.0万元和1.18亿元，复合年增长率为71.18%，保持快速增长态势。
进入2023年后，绿源集团的业绩持续稳健，于2023年前四个月实现收入16.51亿元，较2022年同期的11.62亿元增长42.12%；期内利润4104.0万元，较2022年同期的1644.1万元增长149.62%。
不过，绿源集团的盈利空间却并不占优。2020年、2021年、2022年度和2023年前四个月，该公司销售所得的毛利率分别为11.2%、9.9%、10.7%和10.4%，净利率分别为1.7%、1.7%、2.5%和2.5%，均在较低水平徘徊。
在绿源集团的业绩基石电动两轮车中，电动自行车为其细分品类中的明星产品，分别于报告期内实现收入10.10亿元、14.24亿元、22.32亿元和8.05亿元，分别占总收入的42.5%、41.7%、46.7%和48.7%。
相比之下，绿源集团电动轻型摩托车的收入则在不断下降，由2020年的7.23亿元下降至2022年的2.58亿元，收入占比也由30.4%降至5.4%。2023年前四个月，该项产品的收入为2724.1万元，较2022年同期的1.04亿元下降73.9%。
绿源集团表示，该类产品销售额的减少主要是由于新国标的实施对电动轻型摩托车的规格施加新限制，导致消费者喜好改变，故该公司通过促进电动自行车及电动摩托车的生产及销售调整产品组合。
本次上市，绿源集团将引入金华金开国有资本投资、重庆市大足区怀远建设投资、金华市产业基金、海南东方润泽私募基金和星恒电源股份五名基石投资者，共认购约4.5593亿港元，按7.00港元/股的中间价计算，约占发售股份的60.45%。
在本次上市后的股东架构中，绿源集团创始人倪捷、胡继红夫妇通过Drago Investments和Apex Marine分别持股30.75%，并通过各持50%权益的Best Expand持股3.58%，合计持有绿源集团65.08%的股份，为该公司的控股股东。
同时，倪捷担任绿源集团董事会主席兼执行董事，胡继红任执行董事兼首席执行官。此外，David R. Dingman通过Shipston持股6.00%，雇员激励计划平台持股3.92%，公众股东持股25.00%。
另据公告披露，绿源集团计划将约30.0%的募资所得用于研发工作；30.0%用于加强销售及分销渠道；30.0%用于加强产能，主要涉及建设新的生产设施以及升级生产设备及机器；10.0%用于营运资金及其他一般企业用途。
展望未来，绿源集团称其将推进线上流量引流至实体零售门店，提升品牌及产品的知名度，并进一步发掘企业及机构客户，更广泛地触达电商、外卖、即时配送及共享出行市场对电动两轮车的庞大需求。
