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百亿美元并购交易,黄了

2024/3/8 15:58:04 0人评论 67007 次

制药巨头们都在寻求并购交易。

来源:投中网

生物医药公司Cytokinetics将被瑞士制药巨头Novartis(诺华)收购的传闻已炒作了几个月,期间Cytokinetics股价也因此消息大幅波动,近期Cytokinetics公司的CEO Robert Blum对该传闻予以否认,声称他们目前没有进行中的并购交易。

这单潜在交易的起源可以追溯到Cytokinetics在心脏药物上的研发突破。

2023年12月下旬,总部位于美国加州的医药公司Cytokinetics宣布,其创新疗法Aficamten赢来第三阶段研究突破,该疗法用于治疗肥厚型心肌症(HCM)有显著效果。HCM是最常见的遗传性心血管疾病,根据该公司的数据,目前仅在美国就约有28万名HCM患者,其中三分之二患有阻塞性HCM,其余为非阻塞性HCM。

这一突破不仅仅是临床上的成功,也预示着Cytokinetics未来的销售额将暴涨。Truist分析师预测,到2032年,Cytokinetics药物年销售额将达到36亿美元;从Aficamten的后期试验数据来看,该药物可能成为同类最佳,因此Cytokinetics是一个有吸引力的收购目标。实际上,就在Cytokinetics公布Aficamten临床数据后,公司股价应声而涨,在一天之内从每股45美元涨到83美元,涨幅高达82%。

今年1月上旬,《华尔街日报》率先报道了Novartis即将收购Cytokinetics的消息;路透社跟进报道,这单并购交易将超过100亿美元,Novartis在竞标中领先于包括阿斯利康 、强生在内的对手。随着收购消息的流传,Cytokinetics股价进一步上涨到最高每股110美元,市值接近100亿美元。

不过,1月中旬,《华尔街日报》和路透社又报道称双方谈判已破裂,Novartis中止对于Cytokinetics的收购。尽管两家公司都未对这单传说中的并购交易作过评论。但是,当时Novartis公司的 CEO Vasant Narasimhan曾公开表示,Novartis整体并购战略侧重于小型收购,多为价值低于50亿美元的资产。

言下之意,太贵就不买了。短时间内市值飙升至100亿美元的Cytokinetics可能不再是他们心仪的标的。

直到近期Blum在Cytokinetics第四季度财报电话会上澄清了并不存在进行中的并购交易。这单据传百亿美元的医疗并购,算是彻底由Blum画上句号。不过,他也向股东保证,公司将考虑所有提出的报价,暗示还有其他交易的可能性。

Blum说:“我们的首要任务是专注于业务发展。”显然,为Aficamten取得销售许可并在全球进行销售是该公司的重点任务。同时,Blum补充道他们正在和日本商议一项关于Aficamten的交易,目前与各方洽谈顺利。

回看在1月中旬传出消息Novartis与Cytokinetics这单并购黄了以后,Cytokinetics股价应声下跌,照最新股价来看,近日该公司每股66美元左右,比起一月上旬并购交易可能达成的市值,已跌去一小半。可见并购交易的风声对于公司市值的影响之大。

实际上,制药巨头抢着并购生物科技公司也不是什么新鲜事了。AbbVie去年在一周之内就买了两家公司,以101亿美元的价格买下ImmunoGen,87亿美元的价格收购Cerevel Therapeutics。

位于芝加哥的医药巨头AbbVie以销售肉毒杆菌素和免疫疾病药物Humira而闻名,但王牌产品Humira去年开始面临低价竞争,同时其癌症药物Imbruvica的销售额有所下降,所以AbbVie一直有收购意愿来巩固增长前景。

AbbVie收购ImmunoGen,可以看作这家公司正从液体肿瘤进军到实体肿瘤领域。ImmunoGen开发的肿瘤药物被称作ADC类制药(antibody-drug conjugates),ADC已成为该领域最卷的赛道。就在去年,辉瑞与ADC先驱Seagen达成430亿美元的交易,Merck则与Daiichi Sankyo达成了价值220亿美元的交易。

去年8月,AbbVie收购Cerevel期间,Cerevel正在进行关于精神分裂症药物的两项中期试验,其实成功率并不能打包票。不过AbbVie对Cerevel研发的emraclidine这种药物早期数据就很有信心,相信它能为患者提供有效作用,并能避免严重副作用。

AbbVie在Cerevel早期研发阶段就豪掷87亿美元,跟中期、后期入局相比,可能省下了数十亿美元,也避免了未来和Eli Lilly、辉瑞等公司的竞标战。但是,不确定性也大幅提高。

值得一提的是,去年12月,制药公司Bristol Myers也和神经科学药物开发公司Karuna Therapeutics达成并购协议,前者将以140亿美元收购后者。

Karuna的旗舰产品是KarXT,FDA正在审批KarXT对于精神分裂症的疗效,此外该药物也在继续开发,以适用于阿尔茨海默症和双相情感障碍相关的疾病。据分析师预测,如果该药物被批准用于各种用途,其年销售额可能会超过60亿美元。

因此,当Bristol Myers面临旧产品开始失去专利保护的局面下,收购Karuna可以作为其抢占神经系统治疗市场的跳板之一。

分析了近年这几单医药界的重大并购交易后,不难发现,制药巨头们在寻求并购交易时,通常面临自己公司旗下药物专利到期、年销售额下降或股价下跌等问题。

从交易规模来看,他们倾向于收购价值70亿-120亿美元之间的公司,一来被收购公司必须有一定规模来改变集团版图,二来价格又不能太高吸引来反垄断调查。

例如辉瑞以116亿美元收购Biohaven,Merck以108亿美元收购Prometheus Biosciences,还有Roche’s以71亿美元的收购了Telavant Holdings。虽有例外,但很多医药并购的规模落在这个区间内。

再来,并购时机也很重要,那些被收购公司往往新近发布了强有力的临床数据,要不然就是研发的第一种药物刚获得批准。上文提到的AbbVie在Cerevel早期研发数据公布后就进行收购,Bristol Myers在Karuna进行药物审批阶段交易,都属于这种情况。

这么看来,Novartis收购Cytokinetics的传闻很符合医药巨头并购生物制药公司的常规逻辑。Novartis作为全球最大的制药公司之一,它的几款旧产品都相继专利到期,包括销量很高的心脏药物Entresto,因此Novartis也的确在寻找并购机会。

而Cytokinetics又发布了心肌疗法最新的临床数据,使其成为极有吸引力的收购标的。但不知是否Cytokinetics股价波动过大,又或者Novartis倾向于50亿美元以下的标的,总之交易黄了,如今也很难确定有没有过确切的谈判。

并购交易本身就充满了各种变数,买方总觉得自己买贵了,卖方又觉得自己贱卖了。尽管这单传闻高达100亿美元的并购案并未达成,但Cytokinetics CEO也明说了还在寻求买家,Novartis在面临销售额下降的挑战时,想必也还要继续寻找标的。

也许这就是并购的魅力之处,金额越大意味着潜在的利益对手方就越多,影响不确定的潜在因素也就越多,从收购方到被收购方,从高管到员工,从行业到媒体,无一不是变数。看法也不尽相同,PAG的单伟建认为,达成并购交易的关键是要让所有人都满意。贝恩投资的竺稼认为,并购机会的核心在于“股东缺位”,只能尽量将所有人的利益绑在一辆战车上。而到了上市公司这边,也许又有其他答案。一门关于平衡的艺术。


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