来源|时代投研
作者|雷映
编辑|孙一鸣
过会超14个月仍未提交注册，深圳市强达电路股份有限公司（以下简称“强达电路”）的创业板IPO之路引人担忧。
强达电路于2023年3月31日顺利过会，截至目前尚未提交注册。该公司主营PCB（印制电路板）研发、生产和销售业务。
时代商学院发现，随着下游行业需求不振及市场竞争激烈，强达电路的业绩增速大幅放缓,2023年营收已负增长，业绩成长性存疑。
需注意的是，2022—2023年，该公司的PCB产品销量已连续两年下滑，但其仍拟募资大幅扩产，新建产能是现有产能的2倍左右，募投项目合理性存疑。
6月24日，就业绩下滑、募投项目合理性等问题，时代商学院向强达电路董事会办公室致电询问，但电话无人接听。
行业市场规模增速减缓
招股书显示，强达电路深耕PCB行业近20余年，是一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，致力于满足客户电子产品在研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求。该公司产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。
招股书显示，据PCB行业数据统计机构Prismark的数据，2021年，PCB的全球市场规模达到804.79亿美元。从产能分布看，全球PCB超一半产能集中在中国大陆地区，因而中国大陆的PCB产值占全球市场规模的比例超50%。
需注意的是，受宏观经济波动等因素影响，近两年PCB市场增速减缓。据Prismark估算，2022年，全球PCB销量增速减缓至1.50%，我国PCB市场产值同比下降1.20%，达到约430.93亿美元。
而中国电子电路行业协会官网的数据显示，2023年，我国电子电路产业主要产品印制电路板（PCB）产量预计为3.5亿平方米，同比下滑3.6%；全年营收为441亿美元，同比下降11.8%。
此外，我国PCB行业市场化程度高，企业数量众多。据前瞻产业研究院数据显示，中国大陆地区PCB制造企业数量超过2000家。
由于市场参与者众多，竞争激烈，强达电路的行业地位并不高。招股书显示，2019—2021年，在中国电子电路行业协会评选的中国电子电路行业百强（综合PCB企业）榜单中，强达电路均未能跻身前80名，分别位列第100名、第89名、第84名。
截至2023年，我国A股上市公司中从事PCB制造的企业共有34家，已申报披露但尚未上市的其他拟IPO企业共有4家。
业绩成长性存疑
下游终端需求不振，也影响了强达电路的业绩成长性。
第一轮问询函回复文件显示，2021—2023年，强达电路分别实现营业收入7.10亿元、7.31亿元、7.13亿元，同比分别增长42.21%、2.92%、-2.44%；分别实现归母净利润6806.91万元、9090.07万元、9106.41万元，同比分别增长144.44%、33.54%、0.18%。
可见，2023年，强达电路的营业收入已负增长，归母净利润也几乎停滞不前。
再看核心业务，强达电路的PCB业务收入增长情况同样不容乐观。该公司2022年的PCB销售收入同比增速仅为1.70%，2023年PCB销售收入则同比下滑近3个百分点。
第一轮问询函回复文件显示，2021—2023年，强达电路的PCB产品销售收入分别为6.90亿元、7.02亿元、6.83亿元，同比分别增长40.83%、1.70%、-2.65%。
时代商学院研究发现，强达电路的PCB产品销售收入下滑主要因为销售量的下滑。
第一轮问询函回复文件显示，2021—2023年，该公司的PCB产品销量分别为49.65万平方米、45.17万平方米、42.47万平方米，同比分别增长15.46%、-9.02%、-5.96%；该公司的PCB产品销售均价分别为1390.43元/平方米、1554.29元/平方米、1609.04元/平方米，同比分别增长21.97%、11.78%、3.52%。
从客户合作情况看，2022—2023年，强达电路的新增客户收入已连续两年下滑，而原有客户收入也在2023年出现下滑。
第一轮问询函回复文件显示，2021—2023年，该公司新增客户收入分别为2657.79万元、2420.81万元、2163.60万元，其中2022—2023年同比分别减少236.98万元、257.21万元；该公司原有客户收入分别为6.65亿元、6.80亿元、6.64亿元，其中2023年同比减少1520.39万元。
从客户合作金额看，该公司销售收入在100万元以上的客户数量占比、销售收入占比均呈下降趋势。
2021—2023年，该公司销售收入在100万元（含）以上的客户数量占比分别为5.55%、5.12%、4.76%，对应的销售收入占比分别为76.17%、73.44%、69.67%，均呈持续下降趋势。
销量连降两年仍欲扩产近两倍
虽然2022—2023年PCB产品销量连降两年，但强达电路仍坚持募资大幅扩产。
招股书显示，本次IPO，强达电路拟募资6亿元，其中4.8亿元用于南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目，1.2亿元用于补充流动资金。
招股书显示，南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目新增合计96万平方米的产能。
第一轮问询函回复文件显示，2021—2023年，强达电路的产能分别为50.06万平方米、51.70万平方米、50.69万平方米，销量分别为49.65万平方米、45.17万平方米、42.47万平方米。
不难发现，上述募投项目建成后，该公司新增产能是截至2023年末现有产能的1.89倍，届时该公司总产能将达到146.69万平方米。
需注意的是，近年来，该公司的产能利用率持续走低。2021—2023年，强达电路的产能利用率分别为93.94%、84.76%、83.97%。
中国电子电路行业协会官网显示，2024年4月，工信部电子司和运行监测协调局等相关单位召开2024年一季度电子信息制造业经济运行分析座谈会。会议内容显示，电子电路行业产品订单不足是影响产能利用率的主要因素。
会议还指出，2023年，中国电子电路产业PCB产量下降，营收下降，主要因为需求不振及市场竞争激烈，产品订单的规模和平均单价均有不同程度的下滑。
