来源：财今龙门阵
日前，泸州国资旗下核心金融资产、华西证券（002926.SZ）半年度业绩突然爆雷，其董事会开始计划卖出部分所持资产“回血”。
可以看到，泸州国资持有的上市券商、华西证券今年上半年业绩预告显示，其净利润较去年同期下降91.42%至93.33%，只有去年同期零头，约3500万元至4500万元。而且此前因为投行踩雷，其保荐资格已被暂停，牵连一众客户。
下半年怎么办？目前最新动态来看，华西证券董事会似乎有意开始卖出一些资产止损，其中8月1日董事会全票通过以2000万元的价格转让天府股交中心20%股权。
冰冻三尺非一日之寒
照理说，2000万在平时对于半年度就能实现几亿净利润的券商而言，并不起眼，毕竟2023年上半年华西证券的盈利就有5.24亿元。
但是今时不同往日，就华西证券今年上半年净利润来看，光这笔交易就能占到上半年净利润规模的一半。
为何会出现这样的情况？华西证券称：2024年上半年，公司经纪及财富管理业务收入下滑，投资业务波动较大，相应收入下降较多，存量金融资产当期计提减值损失同比增加，综合导致公司2024年半年度经营业绩下降。
简单来说，华西证券一方面投资业务可能踩雷或者布局有问题，拉低业绩，另一方面华西证券一直存在经纪、信用业务收入占比较高的情况，弱市承压更严重。
华西证券2023年、2022年代理买卖证券业务净收入和利息净收入都是一枝独秀。这和从2012年创新大会开始，券商就在调整收入结构的行业大势不同。因为投行等业务培育较慢，华西证券长期存在“看天吃饭”的问题，抗市场风险能力和兄弟券商相比有明显差异。
以国金证券为例，2024年上半年到2022年半年报和年报数据显示，其代理买卖证券业务净收入和证券承销业务净收入多是平分秋色，部分年度，后者甚至高于前者。这和国金证券这近10年的培育不无关系。毕竟2013年，国金这部分净收入也只有1个多亿，到2023年已经达到13个亿。
反观华西证券，2013年代理买卖证券业务净收入接近国金同期的一倍，约13亿，国金证券只有6.89亿元。证券承销业务差距不大，华西证券是约1.16亿，国金是1.83亿元。但2023年华西证券代理买卖证券业务净收入是14.81亿元，证券承销业务净收入1.85亿元。国金证券这两个数据分别是16.47亿、13.39亿元。
可以看到，这10年的时间两者拉开了业务结构的巨大差异。
祸不单行投行早藏暗雷
实际上，华西证券不仅收入结构依赖经纪业务，导致抗风险能力不足，投行的疲弱在近期的严监管下，更是暗雷潜藏，随时可能炸响。
就在5月，华西证券公告称，4月末收到江苏证监局处罚，被暂停保荐资格六个月，要到10月底才能恢复。华西投行保荐的项目因此被直接牵连。
之所以被暂停资格，原因是，华西证券在金通灵2019年非公开发行股票保荐项目的执业过程中存在尽职调查工作未勤勉尽责、向特定对象发行股票上市保荐书存在不实记载，持续督导阶段出具的相关报告存在不实记载以及持续督导现场检查工作执行不到位等问题。
金通灵造假案曾轰动市场。其从2017年到2022年，连续6年财务造假，情节恶劣。暴雷之后，这几年间为其提供保荐、持续督导、审计的中介机构全员被罚。一方面，华西证券承揽到这个项目，不难说明其对好项目承揽竞争力的不足，另一方，合规和承做没能识别问题，及时规避风险，或也说明其投行整体能力还有待提升。
在如今的严查之下，项目周期变长，优势项目本就更有意聘请头部机构，华西证券保荐资格暂停还将牵连客户，考虑到业内一般认为问题投行项目被严查的几率更高，在此行情下，华西证券投行压力可能更大。
在此背景下，华西证券下半年怎么办？最新公告是，董事会已经全票通过，2000万卖出天府股交中心20%股权。2023年按权益法核算，华西证券对天府股交中心长期股权投资亏损260万元，同比亏损扩大87.12%。2022年这部分股权投资亏损为138万。转让后华西证券所持比例降低到15%。看上去卖出亏损资产“回一口血”也不失为弱市自救的方案之一，只是体量有限，未来还有什么招，我们将继续观察。
